2017年12月的內外棉市場可謂是“冰火兩重天”，美棉主力3月合約在站穩70美分/磅整數關口后，一路高歌猛進，劍指前期高點80美分/磅一線。而鄭棉主力從15500元/噸一線跌落，一度下破萬五關口，近期窄幅振蕩，進退兩難。
美棉出口數據靚麗
據統計，截至2017年12月28日，美國累計簽約出口2017/2018年度棉花255.2萬噸，已簽約量占年度出口量的78%，高于五年平均水平的11%，高于去年的17%，這是美棉價格持續反彈走強的重要原因。盡管近兩周美棉出口銷售轉差，但本年度時間未過半，而美棉出口簽約已過大半，尤其隨著銷售旺季到來，整體銷售數據很強勁。同時，中國棉花配額政策的松動，也會對美棉的出口帶來持續利好，因此美棉價格回調有限。近期，國內有市場人士認為美棉的上漲很大一部分歸結于未點價頭寸。Unfixed On-Call Sales(賣出套保待平倉頭寸)屬于商業頭寸中的一部分，可以理解為以基差交易為基礎的套保頭寸。其參與者是棉商，call指令發出者通常是工廠(或其他買家)，原則上是買方發出點價指令后，棉商(即賣方)平倉了結完成套保任務，獲取基差收益。當然，實際情況可能存在差異，可能出現平倉滯后或留出部分敞口等。美棉出口簽約數據強勁，套保空頭平倉了結期貨頭寸的情況自然增多，盤面印證了現貨市場銷售火爆的情況。
國內現貨銷售緩慢
當前本應是紡織企業補庫旺季，但是我們看到其補庫力度較弱。一則前期的國儲庫存備貨偏多，新棉集中上市，資源充足，紡企反而顯得從容不迫。二是3月將開始新一年的儲備棉輪出，對于高高在上的新棉價格，下游并不“感冒”。新疆標準級機采棉價格也從前期的15500元/噸上方滑落至15000元/噸一線。目前現貨價格下探至軋花廠成本附近，軋花廠是否會虧本或平價銷售也是一個問題。預計本年度棉花消費為850萬噸，平均每月剛需70萬噸，同時內紗價格再次低于外紗，后續國內消費并不差。隨著時間推移，軋花廠只要頂住壓力，后市將迎來曙光。而紡織企業在實際生產中，儲備棉必須搭配一定比例的新棉使用，因此補庫雖姍姍來遲，但終歸會兌現。
內外棉價差收縮至正常偏低水平
截至1月8日，鄭棉倉單生成數量4086張，預報1143張，與去年巔峰時期倉單5288張，預報1369張相比，雖然少了1428張，但交割量仍舊比較大。大量倉單生成固然有新疆倉庫注冊交割便利的因素，但更多的是棉花增產，現貨銷售不暢，使得資源大量涌入期貨市場。后市倉單問題如何解決，應該是市場關注的重點。近期內外棉價差自高位迅速回落，從高峰時的3000元/噸附近回落到目前1000元/噸不到。內外棉價差在1500—2000元/噸是國內普遍認同的價差水平，過高或過低都會導致棉紗市場競爭加劇。目前的內外棉價差有利于國內紡織競爭力的恢復，如果低價差維持的時間較長，加上后期國內會有更便宜的儲備棉釋放，這將有利于提振國內棉花消費，利多棉價。從基本面角度分析，美棉強而鄭棉弱的局面仍可維持;從統計角度分析，二者價差回落至低位，可以考慮拋外買內的跨市套利操作。
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